文 | 黑鹰光伏 王亮
40000家！这是去年新增可查的光伏企业数量。而从各种迹象来看，随着分布式及户用市场的快速发展，还有越来越多的企业和资本加入到光伏产业中来。
时至今日，资本市场上至少出现了50家光伏上市企业；除了产业层面，光伏企业在资本市场的表现愈发受到关注。比如这几天，关于隆基股份成为2017上半年“赚钱王”，以及“协鑫系”三家上市公司的表现就在微信朋友反复转发。
事实上，截至今日，A股光伏上市公司半年报都已经披露完毕，而在美股、港股上市的中国光伏企业大部分也披露了半年报。对此，黑鹰光伏以“光伏产品收入规模上亿”这一核心指标，在资本市场上筛选出了48家光伏行业核心玩家进行分析。
以下是我们独家推出的半年报榜单系列报道之一，先带大家解一下48家企业营业收入及增幅、净利润及增幅、负债率及公司市值及变动等情况等指标。黑鹰光伏从这些数据中发现了一些很有意思的现象和趋势，与大家分享。
首先要强调一点，我们统计数据发现，这48家公司中光伏产品占营业收入比重有很大差异，有些企业甚至是跨界而来，下列排名可能并不能代表某公司在光伏行业中的地位，但是从中我们也能从这些玩家的营业收入、净利润规模看出企业整体实力。
闲话少谈，我们先带诸君看看各项指标第一名都有谁？
收入第一名： 特变电工 180.27亿元
利润第一名： 特变电工 13.62亿元
收入增幅第一名： 中来股份 158.80%
利润增幅第一名： 科华恒盛 579.93%
毛利率第一名： 协鑫新能源 70.72%
净利润率第一名： 华北高速 38.46%
负债率最高：协鑫新能源 85.05%
市值第一名： 隆基股份 443.70亿元
市值增幅第一名： 清源股份 192.30%
接下来，黑鹰光伏带大家一同分析48家企业各项指标：
一、2017年上半年
营收及增幅榜
单从整体营业收入规模来看，上半年收入前三名分别为特变电工、通威股份和正泰电器，其中，特变电工、通威股份涉足光伏久已，仅上半年收入就高达上百亿，实力着实强悍，而跨界而来的正泰电器也初露峥嵘，上半年距“百亿级”收入仅一步之遥。
从下列表中，大家可以看到很明显的趋势，行业资源正向巨头聚拢，光伏行业阶级固化渐渐成形。第一集团军（前十名）整体营业收入合计达831.04亿元，占48家公司整体营业收入的比重高达58.17%；而后十名整体营业收入合计仅为44.75亿元，占48家公司整体营业收入的比重仅为3.13%，仅为第一集团军的5.38%。
从收入增幅来看，光伏第一集团军还难以“高枕无忧”，黑鹰光伏发现，2017年上半年光伏上市公司收入增幅榜前三名分别为中来股份、东旭蓝天，两者正在以三位数的增速奋力急追，排名第三名的晶盛机电也以90%以上增幅紧随其后。
前八名光伏玩家的收入增幅都在50%以上，这在当下经济环境下极为难得。谁又敢说在第二、三等集团军中不能杀出一匹黑马呢？
当然，也有包括安彩高科、隆基股份、华北高速、协鑫集成、阿特斯太阳能、向日葵、韩华新能源等14家企业的营收同比增长为“负”。其中爱康科技同比增长为-37.00%，易成新能同比增长为-51.66%。
二、2017年上半年
净利润及增幅榜
古人云，成王败寇。上市公司不论是选择并购，还是扩产，最终追求的还是利益最大化。而净利润可说了评判企业在一定时间内，成绩优劣优异的重要指标之一。
2017年上半年，身为收入榜单前三强的特变电工、正泰电器在利润榜再度抢的状元、榜眼之位，单晶龙头隆基股份则凭借异常强悍的控制成本能力抢占探花之位，三者也是48家企业中净利润唯一达到10亿级的企业。
黑鹰光伏分析数据发现发现有意思的一幕，光伏行业似有“控制成本为王”迹象，尤其是利润格局更现“寡头”之势。2017年上半年48家光伏企业累计实现归属于母公司股东的净利润为108.24亿元，而第一集团军（利润榜前十名）净利润合计达70.09亿元，占比高达64.75%。
当然，能够改变上述格局的最大变量还是规模增速！
黑鹰光伏统计的一组数据或许从侧面印证了光伏业的复苏：2017年上半年这48家光伏企业中30家企业净利润实现了正增长、18家企业实现两位数以上增长、7家企业实现三位数以上增长，占总体的比重分别为62.50%、37.50%、14.58%。
这7家净利润实现三位数以上增长的企业分别为：科华恒盛、协鑫新能源、中利集团、清源股份、太极实业、林洋能源和易事特，这股势力不可小视，谁若能更长久的保持如此之高的增速，则谁更有可能成为真正的光伏巨头。
三： 2017年上半年
毛利率、净利润榜
销售毛利率是衡量公司产品盈利能力的最核心指标，简单而有效。
据黑鹰光伏了解，毛利率越高的企业一是代表其产品具有一定的技术壁垒，自身具有强的竞争力，在行业产业链中具有较大的话语权。
二也说明，其具有很强的控制成本的能力，这使得公司即便在同样的价格下，也能取得同行业最高的收益。尤其是企业在参与招标时，超强的成本控制能力也就意味着企业招标价格有更多的腾挪调整空间，这将是其一大杀手锏。
在48家光伏企业军团中，协鑫新能源以70.72%的毛利率高居第一名，华北高速、先导智能毛利率也分别达到55.03%和44.60%，位列榜单二三名。
实际上，前十三名实力都不容小视。
不过，产品毛利率最高的公司并不代表企业盈利能力最强，一般来说，净利润率才能证明企业终极盈利能力。
因为一家企业成本除了产品成本外，还有管理费用、销售费用、财务费用等其他经营成本，即便企业产品盈利能力很强，如果其他成本管理能力较弱的话，其自身盈利能力也会变弱，这会导致“一流的产品、二流的管理”尴尬现象出现。
这也解释了，为何黑鹰光伏统计的毛利率榜与下列净利润率榜排名会有极大变动的情况出现。这里黑鹰光伏暂不评论，诸君自由定论。
四、2017年上半年
负债率及增幅榜
负债对企业来说是一把双刃剑！在行业景气度较高或者黎明之际，合理的扩大负债可以让企业在资金杠杆的作用下，快速扩张、并购，在激烈的市场斗争中，这有利于企业抢得先机；但是，如果企业在市场不景气或是黎明前夕，判断出现失误，选择以负债激增为代价，极限扩张，最终可能导致企业现金流枯竭，而倒在黎明前夜，这类故事在企业发展史上比比皆是。
据黑鹰光伏统计，这48家光伏玩家平均负债率为50.47%，高于这一负债率水平的企业为27家，占比为56.25%。
仅从财务角度考虑，下列榜单中排名越高的（且负债率在51%以上的企业），越面临较大的偿债风险，企业越可能出现现金流危机，希望企业决策层予以重视。企业生死，只在决策者一念之间。
黑鹰光伏建议负债率较高的企业在恰当的时候：降低资产负债率，优化负债结构；而负债率较低的企业则有更多的操作空间，在适当的时机，或许可以选择扩大资产负债率，用以扩大生产规模或并购“小而美”光伏公司，果断出击，在寡头市场还未真正形成之际，抢下更多的市场份额。
五、2017年上半年
市值榜
6382亿元！据黑鹰光伏统计，这是截至9月7日，48家光伏上市公司总市值。
市值是投资者根据企业过往业绩以及对企业未来发展的预期，对企业给出的合理估值。如今48家光伏企业中28家市值已经达到“百亿级”，尤其是位列榜单第一、二名的隆基股份、正泰电器市值已达400亿元大关，光伏军团在资本市场影响力可谓与日俱增。
说到市值，就不得不提到资本市场的“风云莫测”，市值每次变动中都释放无限商机，也暗藏“刀山火海”，天堂地狱仅在一念之间。
黑鹰光伏认为，过往业绩对企业市值影响有限，市值的最大变量是投资者对企业未来发展的信心。我们分析发现，市值增幅榜前三名与净利润榜、净利润增幅榜前三名完全不同，这从左侧佐证了我们的观点。
黑鹰光伏统计了47家光伏企业（中环股份停牌一年多时间，不在统计范围之内）市值增幅榜，期望对读者有所助益。
