作者| 黑鹰光伏 王亮
2017年，谁是发展劲头最旺的光伏企业？答案是隆基股份——没有“之一”。
如果你在2012年末拿一万元投资隆基的股票，那么到现在，你手里股票的价值为17.89万元。没错，不到5年时间，你的投资回报就是初始投资额的17.89倍！
隆基股份2017年三季报显示，报告期内公司实现营业收入108.46亿元，同比增长27.23%；净利润为22.41亿元，同比增长103.9857%。截至10月31日，隆基股份市值655亿元，较2016年年末的267.35亿元暴增145%。黑鹰光伏统计发现，隆基自2012年上市以来，其市值进击之势颇为凶猛，其在2013年、2015年市值当年涨幅都在110%以上，2014年、2016年市值涨幅也在两位数以上。
俗话说“罗马不是一天建成的”，作为全球领先的单晶硅材料制造商，“单晶帝国”何以成就今日的地位。为使读者对隆基上市以来成绩有更直观的了解，黑鹰光伏从收入、净利润、研发投入、员工人数、投资现金流等10个维度解密隆基帝国的成长密码。
1、市值：不到五年暴增18倍
隆基股份成立于2000年，生于陕西西安，2012年成功登陆上交所。数年间，其主营业务已经从单一的单晶硅棒、硅片的研发生产和销售，延伸至光伏地面电站和分布式电站的投资开发、建设及运营等业务。而且，公司一跃成为全球最大的单晶硅生产制造商。
据黑鹰光伏统计，若是你在2013年、2014年、2015年、2016年末这四个任一时点，投资隆基股票并持有到现在的话，投资回报分别为7.89倍、5.74倍、2.71倍、2.45倍。2012年末，隆基总市值为36.62亿元，截至2017年10月末，隆基股份暴涨至655亿元。
隆基股份上市以来市值变化：
2、营收：不到五年增长不止7倍
十年前（2007年），生于陕西西安的隆基股份年收入只有2亿多元，在当时光伏这个行当，它还只是小个子。2016年隆基股份实现营业收入115.31亿元，是2007年的51.71倍，自此隆基股份跻身百亿俱乐部。
谁曾想，拥有如此体量的隆基在2017年高增长之势不减，仅前三季度，其营业收入就突破“百亿”关口，达108.46亿元，同比增长了27.23%。这或许是隆基市值连创新高的主因之一。
隆基股份上市以来营收变化：
3、净利润：
亏损千万到盈利数十亿
上市当年，隆基交出一份较为惨淡的成绩单，亏损0.55亿元。当然，在当时危机四伏、处于动荡期的光伏市场，如此成绩已经极为不易。
而且，隆基也是当初最先摆脱泥潭的光伏企业之一。2013年以来，隆基净利润增速从未低于77%，简直不可思议。据黑鹰光伏统计，2013年-2016年四年间，隆基净利润三次增速都在三位数以上。
2017年前三季度，隆基归属母公司股东的净利润达22.41亿元，是2016年全年的1.45倍。拿着如此梦幻的成绩单，隆基股份又怎能不被资本的青睐呢。
隆基股份上市以来净利润变化：
4、毛利率连创新高：
成本超控术打造最大杀器
销售毛利率是衡量公司产品盈利能力的最核心指标，简单而有效。毛利率越高的企业一是代表其产品具有一定的技术壁垒，自身具有强的竞争力，在行业产业链中具有较大的话语权；
二也说明，其具有很强的控制成本的能力，这使得公司即便在同样的价格下，也能取得同行业最高的收益。尤其是企业在参与招标时，超强的成本控制能力也就意味着企业招标价格有更多的腾挪调整空间，这将是其一大杀手锏。
近三年，隆基毛利率步入上升通道，连创新高。隆基依靠其超人的成本掌控力，手里已握有这一杀器。
隆基股份上市以来毛利率变化：
5、投资现金流：
不到五年投资超75亿
隆基体量的急速增长，离不开其持续的巨额投资。
据黑鹰光伏统计，自2012年至今，隆基投资现金流量净投入达74.82亿元。尤其近三年，隆基投资明显加速，仅前三季度隆基投资现金流量净投入高达31.27亿元，是2012年的13.66倍，是2016年的1.45倍。
如今隆基通过自主投资、收购兼并等资本运作手段，构建了从硅片制造到电站开发的光伏产业链布局，隆基从太阳能硅材料专业化制造商成功向全球领先的太阳能电力设备公司战略转型。
6、总资产：不到五年增长6倍
持续的巨额投资也使隆基体量（资产规模）急速膨胀。尤其是，近三年（2014年-2016年），隆基总资产一直保持30%以上增长，2016年，隆基总资产规模达191.72亿元，是上市之初的4.05倍。
如今，隆基总资产规模距离“300亿”大关仅有一部之遥，仅2017年1-9月，隆基总资产规模就较2016年末就增长了过百亿元，堪称最疯狂投资客。未来随着隆基在建工程的陆续完工，其体量远不止于此。
7、负债率：控制在合理范围
负债对企业来说是一把双刃剑！在行业景气度较高或者黎明之际，合理的扩大负债可以让企业在资金杠杆的作用下，快速扩张、并购，在激烈的市场斗争中，这有利于企业抢得先机；如果企业在市场不景气或是黎明前夕，判断出现失误，选择以负债激增为代价，极限扩张，最终可能导致企业现金流枯竭，而倒在黎明前夜。
我们发现，即便保持如此巨额且持续投资，目前隆基股份资产负债率仅略高于业内平均水平线，处于合理范围。此前，据黑鹰光伏统计，48家光伏企业上半年平均负债率为50.47%，隆基股份位列榜单十五名。
8、研发投入：四年增长7倍
黑鹰光伏记者曾经采访不少光伏企业的老大或高管，大家都喜欢把自己的企业定位为高科技企业，是以研发和技术迭代驱动的高增长企业，而且一般会称自家企业研发投入在整体营收中的占比超过5%。
然而，据黑鹰光伏统计，2017年上半年49家光伏上市公司研发投入占整体营业收入的比例仅为2.90%。而十年多间（2007年-2017年6月），隆基累计投入研发费用达19.58亿元，占营业收入的比重达5.34%，隆基是少有的达到5%这一标准的企业之一。
依靠高额的研发投入，如今隆基手里掌握着行业部分核心技术密码，这已经成为隆基超强盈利能力的绝密武器之一。
9、员工规模；四年增长近3倍
业界公认的是，人才之争，事关企业生死。我们从企业人才流动也能判断企业兴盛衰落。而隆基自上市以来，员工规模连年增长，尤其是近两年员工增幅一直在35%以上，这从侧面佐证了隆基之兴盛。
10、2017上半年在建光伏工程达44个
截至2017年6月末，隆基股份光伏在建项目达44个，期末账面余额为30.63亿元，分别位列黑鹰光伏曾统计榜单的第一、二名，可见其扩张之迅猛、信心之强。我们进一步分析可以发现，隆基股份开始在分布式发电领域集中发力，上半年光伏在建工程多为分布式发电项目，为31个，占比为70.45%。
（黑鹰注：资本市场的历史从根本上来讲就是光伏企业家创造历史的过程。只有通过细节式的历史素描，才可能让时空还原到它应有的错综复杂和莫测之中，让人的智慧光芒和魅力，以及他的自私、愚昧和错误，被日后的人们认真地记录和阅读。黑鹰光伏将持续关注光伏产业及资本市场核心玩家的产业谋局和资本故事，并关注光伏商业文明的持续进程。）
