中国光伏十余年发展，如今至少有67家中国光伏企业在三大资本市场（A股、美股、港股）上纵横驰骋。据黑鹰光伏统计，67家中国光伏企业市值已近万亿。
黑鹰光伏团队集中对42家光伏上市企业前三季度（部分企业未披露三季度数据）的主要财务数据做了统计和分析。包括企业在营收、利润、毛利、负债、货币资金、现金流等维度的数据表现。我们相信，资本市场上数据是直观和具备说服力的要素之一。今天，黑鹰光伏就将近期统计分析的11大榜单一一呈现给读者，相信大家对中国主流光伏企业的竞争力会有整体的判断。
闲话少谈，我们先带读者看看各项指标第一名都有谁？
收入第一名： 通威股份 196.13亿元
净利润第一名： 隆基股份 22.41亿元
收入增幅第一名： 中来股份 190.73%
利润增幅第一名： 阳光电源 152.93%
毛利率第一名： 华北高速 56.25%
净利率第一名： 华北高速 39.17%
负债率最高： 阿特斯 83.61%
货币资金第一名： 东旭蓝天 83.49亿元
接下来，黑鹰光伏带大家一同分析42家企业各项指标：
一、前三季营收及增幅榜
据黑鹰光伏统计，前三季度42家光伏企业合计实现营业收入2015亿元，前三季度共有6家营收突破“百亿级”，收入榜前三强分别为通威股份、正泰电器和阿特斯太阳能，三者收入都在150亿之上，实力远超其他对手。
从榜单中，大家可以看到行业“寡头之势”愈发明显。榜单前十名整体营业收入合计达1165.76亿元，是榜单后十名的16.3倍。
42家企业前三季度收入榜
“天下武功，唯快不破。”速度是打破现有格局的最有力的手段之一。前三季度中，中来股份、东旭蓝天、阳光电源收入增幅都在100%以上，这股“冲势”谁敢小视？更为难得的是，增幅榜前十名，速度都在40%以上，谁若能保持这股“势”，谁就有可能成为未来行业内的一匹黑马。
而榜单后八名的企业收入出现负增长需引起企业决策者警惕，在行业“寡头之势”渐成之际，这些企业若不能尽快止住这股“颓势”，未来恐有出局之危。
42家企业前三季度收入增幅榜
二、前三季度净利润及增幅榜
净利润一般来说是企业市值最有力的支撑，也是过往时间内其实力高低最直接的体现方式之一。
隆基股份凭借着强悍的成本控制能力，成功登顶三季度净利润榜第一名，其控制成本的手段值得我们学习和借鉴。榜单二、三名分别为正泰电器、通威股份，三者是榜单中净利润仅有的达到“10亿级”的企业，优势极为明显。
40家企业前三季度净利润榜
前三季度，24家企业归属母公司股东的净利润增幅都在两位数以上，其中5家增幅更是达100%，这个成绩单在整个资本市场还是颇为靓丽的。
但是，像韩华新能源、阿特斯太阳能、协鑫集成、航天机电等光伏巨头净利润的大幅下滑也许引起我们的警惕，个中原因还有待我们进一步分析。
40家企业前三季度净利润增幅榜
三： 前三季度毛利率、净利润榜
销售毛利率是衡量公司产品盈利能力的最核心指标，简单有效。毛利率越高说明企业产品具有一定的技术壁垒，具有强的竞争力，在行业产业链中具有较大的话语权；尤其是企业在参与招标时，高毛利率也就意味着企业招标价格有更多的腾挪调整空间，这将是其竞标的一大杀手锏。
40家企业前三季度毛利率榜
不过，产品毛利率最高的公司并不代表企业盈利能力最强，一般来说，净利润率才能证明企业终极盈利能力。我们都知道一家企业成本除了产品成本外，还有管理费用、销售费用、财务费用等其他经营成本，即便企业产品盈利能力很强，如果其他成本管理能力较弱的话，其自身盈利能力也会变弱，这会导致“一流的产品、二流的管理”尴尬现象出现。
40家企业前三季度净利润率榜
四： 前三季度现金流攻守榜
足球世界里有一句谚语：进攻赢比赛，防守赢冠军。经历过折戟沉沙的史玉柱说：10几年前的民营企业，现在还活着的不到20%。主要问题其实不是管理不善，而是财务危机——投资失误导致资金紧张，最后资金链断裂。他常挂在嘴边的一句话是，企业最怕在现金流上出问题，企业亏损不一定会破产，但现金流一断企业就会完蛋。
我们通过分析企业现金流的流向、流速发现，其“攻守之道”就在其中。首先我们先来大家看一下，前三季度谁攻势最凶？谁最“保守”？
38家企业前三季度投资榜
投资现金流为负说明企业这期间对外投资较大，其可能认为目前是较好的出击时间，借此扩张产能，增加自身市场份额。从榜单中，我们可以发现，通威股份、中环股份、隆基股份前三季度净投入最大，都在30亿级以上。榜单前十名的对外净投资额都在10亿元以上，这些公司的市场动作值得我们重点关注。
说起投资，就绕不开融资。众多企业玩命抢滩资本市场一大主因，就是垂涎资本市场强悍的融资功能，企业一旦登陆资本市场可以通过非公开发行股票、债券等方式得到极其便宜、充足的资金，这样企业才能全力开动投资引擎在各领域跑马圈地，抢占高地。
接下来我们看一下，谁是前三季度最牛融资客。
38家企业前三季度筹资榜
融资榜前三名分别为正泰电器、中环股份和东旭蓝天，这三家企业筹资现金流净额都在30亿元以上，堪称前三季度最牛融资客。
但是，黑鹰团队善意的提醒企业家在进攻时还需要时时思考一个问题：“如果外部资本资源突然变得稀缺或者及其昂贵时，公司能够从内部筹集到所需要的资金吗？”
这不是我们危言耸听，当大的经济环境不景气的情况下，商业领域偶尔也会出现“信用紧缩”时期，在这种情况下，企业在任何价格（高利息）下都得不到外部融资；这时，投资者也多会选择持币观望，公司无论是非公开发行、发行债券等手段都将“失效”。
如果这时公司的资金紧张变得极为严重，这不只是会影响企业扩张速度，这可能会迫使企业做出比较极端的措施，比如急剧减少、停止或拖欠利息支付，甚至公司必须出售核心资产来产生现金。
所以，客观的说，经营现金流才是企业最可靠的生命引擎，有权威分析人士曾分析过国际零售商巨擘沃尔玛，称“能够通过经营现金流来满足大部分的扩张资金需求是沃尔玛的一个重大优势。”
我们先来看一下，这些企业经营现金流情况。
38家企业前三季度经营现金流榜
据黑鹰光伏统计，上述企业能够符合“通过经营现金流来满足扩张资金（净对外投资额在亿元以上）”的企业只有南玻A，正泰电器、华北高速3家公司，这说明行业内大多数公司投资策略都较为激进。
黑鹰光伏希望经营现金流为负的11家企业对此予以高度重视，建议适当调整经营策略，提升现金流掌控力，以防未来可能出现的现金流危机。
五、前三季度资产负债率榜
负债对企业来说是一把双刃剑！在行业景气度较高或者黎明之际，合理的扩大负债可以让企业在资金杠杆的作用下，快速扩张、并购，在激烈的市场斗争中，这有利于企业抢得先机；但是，如果企业在市场不景气或是黎明前夕，判断出现失误，选择以负债激增为代价，极限扩张，最终可能导致企业现金流枯竭，而倒在黎明前夜，这类故事在企业发展史上比比皆是。
仅从财务角度分析，下列榜单中排名越高（尤其在平均水平线以上的）企业，越面临较大的偿债风险，企业越可能出现现金流危机，希望企业决策层同样予以重视。
40家企业三季度资产负债率榜
黑鹰光伏团队建议：负债率较高的企业应当有意识的降低资产负债率，优化负债结构，以防企业出现现金流危机；而负债率较低的企业则有更多的操作空间，建议适当扩大自身资产负债率，用以扩大生产规模或并购“小而美”光伏公司，在寡头市场还未真正形成之际，果断出击，这可能有助于其抢下更多的市场份额，为自身崛起赢得一些时间。
六、前三季度企业货币资金榜
巴菲特说过，现金是氧气，99%的时间你不会注意到它，但一旦没有后果会很严重，因此，伯克希尔将永远保留手头200亿美元现金的流动性，从不指望银行或其他任何人。
我们认为，企业手里握有足够的现金，才能掌握主动权，这样决策才能顺利的实施。尤其是，在行业“寒冬”期，手里是否有足够的现金，事关企业生死。
接下来，我们看一下，42家光伏企业谁最“富”？谁最“穷”？
40家企业前三季度货币资金榜
（黑鹰光伏声明：以上内容仅是黑鹰光伏数据分析，不作为投资建议，投资者风险自担。）
资本市场的历史从根本上来讲就是光伏企业家创造历史的过程。只有通过细节式的历史素描，才可能让时空还原到它应有的错综复杂和莫测之中，让人的智慧光芒和魅力，以及他的自私、愚昧和错误，被日后的人们认真地记录和阅读。黑鹰光伏将持续关注光伏产业及资本市场核心玩家的产业谋局和资本故事，并关注光伏商业文明的持续进程。
文 | 黑鹰光伏 王亮
