本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

图：西安秦岭下的比亚迪汽车制造厂区

巴菲特到底要不要卖比亚迪？这个问题其实并不重要。

这种问题，只要浮出水面，就是一柄反映投资人内心的魔镜：一面是化石能源立刻出现的短缺，另一面碳中和所亟需的百万亿级的投资。

首鼠两端，市场随之呈现非常明显的跷跷板结构——化石能源板块上涨的时候，电新板块就相对低潮，反之亦然。

但巴菲特不一样。在鸟瞰芸芸众生的视角里，他能做到魔挡斩魔。

01西方石油，一个供给侧的纯粹故事

和犹犹豫豫的芸芸众生不同，巴菲特更喜欢用仓位完成最真诚的表达：

美国证券交易委员会（SEC）最新的文件显示，伯克希尔哈撒韦在7月5至6日期间，再次花费697，777，920美元增持西方石油股票12，042，470股，买入的价格介于57．26－59．05美元，平均价格为57．94美元／股，也就意味着巴菲特至此已拥有西方石油1．75亿股，约18．7％的股份。

在巴菲特5月股东会访谈中，他对西方石油持仓逻辑语焉不详，但他特意提到了石油储量的问题：

“目前美国政府有上十亿桶的储量，尽管现在大家可能会觉得，这个国家有这么多石油储备是好事，但仔细想想其实依然不够多——三到五年这些储量就可能没了，你也不知道三五年后会怎样。”

这句话给那些细心的抄作业投资人以明确的线索：

在几年前，巴菲特带着100亿美金支持的阿纳达科股权争夺战中，西方石油就已经对阿纳达科的未探明储量做了比较保守的估计：合并之后，西方石油＋阿纳达科的证实储量达到了35亿桶，但考虑到在二叠纪的未开发地块，西方石油未探明储量与已探明储量的价值已经高达1：1，这意味着并购完成之后未来西方石油将拥有极高的增储潜力。

假如与估计一致，未来西方石油证实储量能够翻倍，巴菲特相当于今天就以558亿美金市值和近300亿美金负债的价格，买入了大约70亿桶证实油气储量，每桶证实储量价格在12美金左右。

对行业内人士来说，这个数字有其特殊意义：

自然资源研究公司Goehring ＆ Rozencwajg Associates于2021年10月1日发布了标题为“令人难以置信的萎缩的石油巨头”的研究。

他们研究的四个石油巨头，在2000年制定了一个目标，即每年增加5％的储量。然而，四家企业都失败了，它们的储备实际上都在下降。

从2000年到2010年，四大巨头在上游资本支出上花费了6150亿美元。同期，他们生产了503亿桶油当量，发现了411亿桶油当量的新储量，导致储量替代率为86％，且平均发现和开发成本为每桶油当量 14．30美元。

2010年至2020年间，上游资本支出飙升至1．15万亿美元。与此同时，这些公司生产了506亿桶油当量，并发现了433亿桶油当量的新储量——与前十年非常吻合。

尽管上游资本支出几乎翻了一番，但这些公司仍然无法用新的储备来替代生产。事实上，尽管支出增加，储备替代率仍保持在85％。成效没有显著提高，但寻找和开发新储量的成本几乎翻了一番，从每桶油当量14．30美元增加到 26．40美元。

监管、法院和激进的 ESG 股东，都是导致这一结果的重要因素：

一面是容易开采的资源已经被开发，另一面是ESG碳中和等外界压力对油气开采的压力增大，资本市场对旧能源避而远之，只会让本不富裕的石油勘探市场面临更强力的供给侧改革。

说到这，巴菲特逆势入场逻辑其实已经很清楚了：

在油气储量提升十分困难，叠加ESG压力迅速放大的今天，买入了储采比最优，估值吸引的油气公司，待价而沽，巴菲特的行动建立在一个纯粹的供给侧买入逻辑之上。

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