文 ／ 三生

出品 ／ 节点财经

卡塔尔世界杯正如火如荼，五星巴西作为长期以来的夺冠大热门，这届也受到了广泛瞩目。而作为巴西队的合作伙伴，TCL同样赚足了眼球。但是，在频频露脸世界杯背后，TCL也有隐忧。以最为重要的TCL科技（000100．SZ）为例，不久前发布的三季度财报显示，报告期内，其总营业收入为1265．76亿元，同比增长4．5％；实现归母净利润2．81亿元，同比下降96．9％。

营收正增长，净利润暴跌，这显然不是好现象。具体到第三季度，状况更不乐观。其当季归母净利润亏损3．83亿元，同比降幅116．59％。其实，在行业周期性低谷中，TCL科技业绩不佳本也不奇怪。但降幅这么大，还是超出了很多人的预期。作为显示面板“两巨头”的另外一家，京东方在相比之下就好看的多。

1、坐拥显示面板和光伏两大板块的TCL科技怎么了？

2、TCL科技的逆周期发展如何继续？

3、TCL科技距离亏损还有多远？

带着上面几个问题，本文将展开下面的内容。

01

“两条腿”走路的TCL科技怎么了？

最近两个季度应该是TCL科技处境最艰难的时候，这一点在财报上显露无遗。二季度和三季度单季扣非亏损均超过12亿元，同比降幅分别为136．7％和141．17％，可以说是断崖式下滑。在一年来的面板周期下行趋势中，目前的行业温度已经来到了最低点，业绩难看的不只TCL科技。但是，在面板行业的“比惨大会”上，TCL科技显得尤为扎眼。

2022年三季度财报显示，京东方前三季度的总营收为1327．44亿元，同比下降19．45％；归母净利润52．91亿元，同比下滑73．75％。在TCL科技的三季度财报中，并没有披露关于面板业务的详细信息，只提到主营面板的核心子公司TCL华星实现面板销售面积3267万平米，同比增长15％，显示业务实现收入521亿元。对比去年同期TCL华星665．6亿元的营收，TCL华星的整体营收下滑了144．6亿元，同比降幅约为21．72％。而具体在盈利方面，就只能进行推算了。

公开资料显示，TCL科技的TCL科技主要业务分为显示面板、新能源光伏及半导体新材料、产业金融和其他四大部分。其中，前面两部分为公司营收主力，对应的子公司分别为TCL华星和TCL中环。其中，TCL中环前三季度实现营业收入 498．45 亿元，同比增长 71．35％；归母净利润50．01亿元，同比增长80．68％。

对比前述TCL科技的总体业绩，其显示面板、产业金融和其他这三块业务前三季度预计实现归母净利润亏损47．21亿元。其中，TCL华星的亏损占绝大多数。相比仍保持盈利的京东方，TCL华星的表现让部分投资者不解。

对此，TCL科技的回答是：以IT为代表的中尺寸产品，相对于以TV为代表的大尺寸产品价格产生不同频变化，而TCL华星收入结构目前仍以大尺寸产品为主，受到业务结构方面影响。也就是说，TCL华星主打的大尺寸面板受到的周期影响最大。

说到大尺寸，TCL科技的大尺寸面板产品确实很强。比如，8K和120HZ高端面板市场份额全球第一，65吋和75吋超市场份额全球第二，大尺寸交互白板及数字标牌市场份额全球第一。只是，目前大尺寸已经成为TCL华星的负担。

为了尽快走出低谷期，或者说在寒冬中走得轻松一些， TCL科技在财报中表示，正在加速中尺寸战略的落地，优化业务及产品结构，从大尺寸龙头向全尺寸领先转型。但是，对于产业周期偏长、重投资、重技术的面板行业来说，在全尺寸产品的布局过程中，产线投资与预期收益之间如何权衡，对TCL华星来说是一个考验。

此外，与大尺寸主流采用LCD路线有所不同，OLED技术路线已经成为中小尺寸面板的主流。TCL科技在大尺寸方面有着深厚的技术积累，但在OLED方面，其面临着三星、京东方等强劲对手的竞争。事实上，TCL华星目前主打的大尺寸领域，在显示面板整体产业中处于守势。

近年来，随着显示技术的发展，OLED技术向大尺寸领域的进攻在持续进行中。对于TCL华星来说，如果上马了中小尺寸生产线，但整个行业仍处于周期低谷，如果没有获得稳定的客户，打开市场空间，几百亿投资的潜在风险不容小觑。所以，TCL科技如何进行战略抉择非常重要，而以李东生这位掌舵者一贯的风格，“豪赌”已然在所难免。如今能够撑起大局的TCL中环，就是李东生在这方面的一个杰作。

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